„Xpeng“ išskiria robotiką į „Dogotix“, bet kontrolės neatiduoda

„Xpeng“ rugpjūčio 24 d. pasirašė sąlyginę sutartį, pagal kurią jos robotikos veiklai skirta bendrovė „Dogotix“ galėtų gauti apie 900 mln. JAV dolerių investicijų. Sandoris kartu pradeda formalesnį robotikos turto, intelektinės nuosavybės, darbuotojų ir sutarčių atskyrimą į savarankiškai veikti galintį vienetą „Xpeng“ grupės viduje. Tačiau paskelbimo dieną nė viena užbaigimo sąlyga dar nebuvo įvykdyta ar panaikinta, todėl tai yra finansavimo įsipareigojimai, o ne jau gauti pinigai ar baigtas verslo pardavimas.

Honkongo biržai pateiktas dokumentas taip pat nepatvirtina robotų serijinės gamybos, pardavimų ar komercinių diegimų. Jis aprašo kapitalo ir valdymo struktūrą. „Dogotix“ po planuojamo sandorio liktų „Xpeng“ kontroliuojama bei į grupės finansines ataskaitas konsoliduojama dukterinė bendrovė.

900 mln. dolerių sudaro trys skirtingos dalys

Didžiausia bazinio finansavimo dalis būtų išorinė: IDG Capital įsipareigojo investuoti 300 mln. USD, o „Alibaba“, „Tencent“ ir „Gaorong Ventures“ – po 100 mln. USD. Taigi nepriklausomų investuotojų kapitalas sudarytų 600 mln. USD. Dar 200 mln. USD investuotų pačios „Xpeng“ grupės bendrovė, o 100 mln. USD – „Xpeng“ vadovo He Xiaopengo ir bendraprezidento Briano Gu kontroliuojamos įmonės.

Šias dalis svarbu atskirti, nes visų 900 mln. USD negalima vadinti nauju išoriniu kapitalu. Be to, „Dogotix“ per keturis mėnesius galėtų tomis pačiomis sąlygomis išleisti akcijų dar už 15 mln. USD kitam investuotojui, tačiau tai tėra numatyta galimybė. Vadovų bendrovės už bendrą 123,35 USD kainą, atitinkančią būsimų akcijų nominaliąją vertę, taip pat įsigytų neperleidžiamus varantus. Juos realizuojant už akcijas reikėtų sumokėti iki 500 mln. USD. Šie galimi pinigai į dabartinį 900 mln. USD skaičių neįeina ir nėra garantuoti.

Išoriniai investuotojai gautų ne tik akcijas, bet ir apsaugos mechanizmą. Jei per septynerius metus nuo konkretaus investuotojo pirmosios akcijų pasirašymo dalies užbaigimo „Dogotix“ neįvykdytų sutartyje apibrėžto kvalifikuoto pirminio viešo akcijų siūlymo arba suveiktų kitos sąlygos, tas investuotojas galėtų pareikalauti akcijas išpirkti. Dokumente nurodyta išpirkimo kaina būtų didesnė iš dviejų alternatyvų: investuota suma su 8 proc. metinėmis sudėtinėmis palūkanomis arba 120 proc. investuotos sumos, abiem atvejais pridedant paskelbtus, bet neišmokėtus dividendus. Tai investuotojų teisė, o ne pažadas, kad IPO būtinai įvyks.

5 mlrd. ir 6,3 mlrd. dolerių nėra prieštaraujantys vertinimai

Sutartyje „Dogotix“ numanoma vertė prieš investicijas yra 5 mlrd. USD. Dokumente minima 6,3 mlrd. USD vertė po sandorio apskaičiuota darant prielaidą, kad bazinės akcijų investicijos bus užbaigtos ir bus visiškai panaudotas 15 proc. darbuotojų akcijų skatinimo plano limitas. Į ją neįtrauktos galimos papildomos 15 mln. USD akcijos bei vadovų varantų akcijos. Todėl 6,3 mlrd. USD nėra biržoje susiformavusi rinkos kapitalizacija, sumokėta pirkimo kaina ar šiandien patvirtinta nepriklausoma įmonės vertė.

Nuosavybės procentai taip pat priklauso nuo pasirinktų prielaidų. Užbaigus bazinį akcijų pasirašymo sandorį ir priėmus skatinimo planą, tačiau neįtraukiant papildomo investuotojo, varantų realizavimo ir pagal planą iš „Xpeng“ perleidžiamų akcijų, grupė valdytų 81,97 proc. „Dogotix“. Įtraukus papildomą investuotoją, visą 15 proc. paskatų limitą ir visų varantų realizavimą, grupės dalis sumažėtų iki 68,41 proc. Net tokiu maksimalaus praskiedimo scenarijumi „Xpeng“ išlaikytų kontrolę.

Atskyrimas dar tik bus atliekamas

Iki pranešimo „Dogotix“ visiškai priklausė „Xpeng“. Dabar robotikos turtą, intelektinę nuosavybę, darbuotojus, sistemas, sutartis ir kitus veiklos išteklius planuojama perkelti etapais, orientuojantis procesą užbaigti per 18 mėnesių nuo investuotojų pirmosios akcijų pasirašymo dalies užbaigimo arba kitu šalių sutartu laiku. Tikslas – sukurti savarankiškai veikti galintį vienetą, tačiau jis liks grupės viduje.

Teisinė robotikos veiklos apibrėžtis plati: ji apima bendrosios paskirties humanoidinių, dvikojų, ratinių-dvikojų, keturkojų, vikšrinių ir kitų robotų tyrimus, projektavimą, gamybą, licencijavimą, komercializavimą bei eksploatavimą. Automobilių, skraidančių transporto priemonių, robotaksių ir lustų verslai į šį atskyrimą aiškiai neįtraukti. Taigi sandoris nėra visos „Xpeng“ vadinamosios fizinio dirbtinio intelekto veiklos perkėlimas į vieną naują bendrovę.

Kapitalo poreikį padeda suprasti finansinė būklė. Pagal neaudituotus skaičius, „Dogotix“ 2024 m. patyrė 87 mln. juanių nuostolį, o 2025 m. – 369 mln. juanių. 2026 m. kovo pabaigoje bendrovės neigiamas grynasis turtas siekė apie 447 mln. juanių. Pajamų, parduotų robotų ar veikiančių klientų diegimų skaičiaus pranešimas nepateikia. Todėl aukštas numanomas vertinimas pats savaime nėra komercinės brandos įrodymas.

Europai svarbus kapitalo organizavimo modelis, ne dar vienas humanoido pažadas

HKEX dokumente nėra Europos klientų, gamybos vietų, sertifikavimo planų ar Lietuvos projektų. Europos rinkai aktualiausias signalas yra organizacinis: elektromobilių gamintojas mėgina bendras dirbtinio intelekto, pavarų, jutiklių, programinės įrangos ir gamybos kompetencijas panaudoti robotikoje, bet jos riziką bei finansavimą išskiria į atskirą bendrovę. Taip išorės investuotojai gali finansuoti robotikos plėtrą neįsigydami viso automobilių verslo dalies.

Europos pramonės bendrovėms tai didina konkurencinį spaudimą dėl kapitalo ir talentų, tačiau neįrodo techninio pranašumo ar darbo našumo prieaugio. Realų poveikį parodys saugos sertifikatai, patikimi serijinės gamybos duomenys, konkrečios darbo užduotys ir veikiančių klientų rodikliai. Lietuvos automatikos, mašininės regos bei robotikos įmonėms šis sandoris gali būti kapitalo struktūros pavyzdys, bet kol kas nėra patvirtintas naujas užsakymų kanalas ar tiesioginė rinkos galimybė.

Iki sandorio užbaigimo svarbiausia stebėti, ar įvykdomos reguliacinės ir kitos sutarties sąlygos, kada realiai pervedamos išorės investuotojų lėšos ir kaip vyksta turto bei darbuotojų perkėlimas. Tik vėliau bus galima vertinti, ar atskira „Dogotix“ struktūra pagreitino robotų komercializavimą, ar pirmiausia tapo būdu finansuoti dar nuostolingą plėtrą.